长期运营的去中心化交易所（DEX）Ramses 的治理代币 RAM 在过去一周内从 0.01461 美元飙升至 0.9307 美元的历史新高，涨幅高达 6,262%。此次暴涨的核心催化剂是 RAM 在 Robinhood Chain 上的原生上线。与许多纯粹为蹭 Robinhood Chain 热度而发行的代币不同，Ramses 自 2023 年起就已投入运营，最初在 Arbitrum 上启动，随后扩展至 HyperEVM，如今又原生运行于新链之上。其历史底蕴使其区别于一波机会主义项目，但问题依然存在：RAM 的抛物线式上涨是合理的，还是市场已在为“完美”定价？
RAM 的运作机制：销毁机制与治理
RAM 可转换为 xRAM，该过程会销毁其中 50% 的 RAM——这是一种内在的通缩机制，而非营销噱头。xRAM 持有者可直接获得 Ramses 的治理权，包括对提案和费用结构的投票权。具体到 Robinhood Chain，Ramses 采用了一种仅收取费用的模式，知名 DeFi 分析师 Stitch 对此概述道：95% 的交换费用归流动性提供者所有，而 5% 用于资助协议和被称为“Sarcophagus”的销毁机制。至关重要的是，该链上完全没有 RAM 的发行。
诚实的另一面：收入归属仍不完整
一位专家向记者表示，“购买 RAM 等同于拥有 Ramses 的收入”这一说法目前并不准确。当前 95% 的费用流向流动性提供者，而非直接归 RAM 持有者所有，Robinhood Chain 上的完整价值归属系统仍未完工。“市场真正买入的是这样一种预期：未来的交易量和费用最终将为 RAM 创造更多价值，”该专家写道。
为何 Ramses 现在备受关注
Robinhood Chain 上线时的核心理念围绕代币化股票、现实世界资产和 DeFi 展开，但其早期阶段却被 meme 代币投机所主导。Stitch 指出，哪一方获胜并不重要。“如果 Hood 持续产生交易量，我不一定需要去猜哪个 meme 能赢。坐拥这些交易量的 DEX 依然可以赚钱。”Ramses 已在 Robinhood Chain 上部署了集中流动性模型，将流动性分散到价格区间内，使流动性提供者能够围绕特定范围进行布局。Stitch 表示，如果代币化股票交易最终能在该链上规模化，这种结构将变得更加重要。
定价完美，还是定价合理？
Stitch 并未称 RAM 被低估。Ramses 尚未主导 Robinhood Chain 上的流动性，其跨链架构的某些部分也仍在建设中。“Robinhood Chain 显然正经历一段狂热期，”他指出，“所以你不能简单地因为 Ramses 是一个真实运行的协议，就得出‘RAMUSD 仍然便宜，因为基本面很好’的结论。事情没那么简单。”他形容任何现在买入的人，实际上都是在押注 Ramses 的基本面、Robinhood Chain 的持续增长、未来的市场份额以及未来的价值归属能够同时兑现。换言之，一部分未来已经被计入价格。