最新数据显示，加密货币协议的回购规模正在显著扩大。截至目前，2026年协议回购投入已达6.38亿美元，较去年的5.45亿美元增长17%。然而，这轮增长高度集中于少数高收入协议，其可持续性引发市场关注。
据英国《金融时报》报道，这些协议正将越来越多比例的手续费收入用于代币回购。长期来看，回购模式的可持续性取决于稳定且经常性的收入来源，而非一次性的资金库支出。
在众多协议中，Hyperliquid（HYPE）以约3.7亿美元的回购金额遥遥领先，PumpFun（PUMP）紧随其后，截至8月回购金额接近2亿美元。两者合计占6.38亿美元总回购支出的近90%。Chainlink（LINK）和Sky则各以约3000万美元的回购规模位列其后。
Hyperliquid将约99%的交易手续费用于持续回购HYPE，从而支撑了大规模回购计划。未来回购能力将取决于协议能否持续产生手续费收入。回购收益率也面临稀释考验。
HYPE的年化回购收益率在1.8%至5.8%之间，接近主流网络2%-5%的质押收益率。PUMP在手续费较高时，回购收益率可达低两位数水平。不过，回购可能无法完全抵消代币发行量，HYPE和PUMP的前瞻通胀率依然较高。
相比之下，以销毁机制为主的代币如BNB（BNB）则可能实现净通缩。只有当经常性收入支撑的回购量超过新增发行量时，回购才能为代币创造更强的长期价值。
总体而言，Hyperliquid引领了本轮6.38亿美元的加密货币回购潮，但活动高度集中。代币回购只有在回购速度超过发行速度，且由经常性收入持续支撑时，才能创造持久价值。