根据Allium Labs数据引用自英国《金融时报》的统计，2026年1月1日至8月31日期间，加密项目用于回购其原生代币的支出约为6.38亿美元。这一数字较2025年同期的5.45亿美元增长17%，并远超2024年全年仅36.6万美元的规模，凸显了由收入支撑的回购机制如何在去中心化金融中迅速成为常态。
Allium Labs数据显示，Hyperliquid和Pump.fun推动了近90%的跟踪回购交易。它们的绝对主导地位意味着整体增幅并不代表整个加密市场已普遍采纳该模式，同时年度数据与累计回购总额存在口径差异：Hyperliquid报告的13亿美元覆盖自2024年底上线以来的所有购买量，而6.38亿美元仅统计了2026年内多个项目完成的回购。
Hyperliquid引领回购浪潮
Hyperliquid运营着该数据集中规模最大的收入驱动型回购计划。该衍生品平台将99%的合格交易费用转入其援助基金（Assistance Fund），并通过自动化购买将这些费用转换为HYPE代币。回购所得代币会被销毁，从而永久退出流通供应。自2024年12月上线以来，Hyperliquid已购买并注销约13亿美元的HYPE。需要注意的是，这一累计金额不应与6.38亿美元的年度总额相加，因为二者衡量周期不同。
截至8月31日，HYPE交易价格约为63.35美元，过去一年涨幅约70%。回购或许为需求提供了支撑，但无法与交易增长、用户活跃度及整体市场情绪隔离。此前对Hyperliquid自动化费用回购系统的分析显示，截至5月，援助基金已累计持有约2850万枚HYPE，按当时的收入水平计算，其年化回购率约为流通市值的7%。
Pump.fun构成第二大引擎
Pump.fun将其代币发行平台、PumpSwap交易所及交易产品的收入用于购买PUMP代币。当前机制将指定收入的50%承诺用于回购，并通过锁定智能合约进行销毁。截至8月9日当周，该平台花费约502万美元购买并销毁了21.5亿枚PUMP。截至彼时，其累计回购计划已抵消该代币初始供应量约15.7%。
回购的同时，代币解锁也在持续进行。7月，Pump.fun向121个团队和投资者钱包分发了8649万美元的已归属PUMP。回购减少供应，而解锁使原本受限的代币可转让，两者作用方向相反。8月31日，PUMP交易价格约为0.0015美元，这表明回购不能被视为保证的价格支撑。平台收入、代币解锁、投资者信心和需求都可能压过买入计划的影响力。
Sky与Lido采用不同模式
根据Allium的年度数据，Sky Protocol在2026年内回购了约2600万美元的SKY。其累计回购支出要高得多，因为智能燃烧引擎（Smart Burn Engine）在更早前就已启动。Sky官方仪表板将该机制描述为利用协议盈余从公开市场购买SKY的链上系统。治理机构在3月降低了回购率，缩小了单笔购买规模并延长了交易间隔。此外，Sky表示质押奖励是通过公开市场购买而非新发行代币来融资的，这在不增加SKY最大供应量的情况下将协议盈余与代币需求联系起来。
Lido提出的NEST框架则更具条件性。当年化收入超过4000万美元时，回购才会激活。原始提案还要求ETH价格高于3000美元，不过后续讨论曾考虑取消这一独立价格下限。该框架会将超过4000万美元基线的质押收入中的50%用于LDO购买，并设置每日5万美元的限额以及12个月滚动1000万美元的上限。这些仅是治理参数，而非保证的支出承诺。
回购无法保证代币价格上涨
代币回购创造了持续的买家，并在所购资产被销毁时减少流通供应。但与公司股票不同，治理代币并不一定赋予持有者对协议资产的所有权、股息或合法索取权。实际效果还取决于执行方式：存放于财库的代币可能最终会重新进入流通，而永久销毁的代币则不会。项目也可能通过治理决策更改或中止可自由裁量的计划。
近期结果喜忧参半。Hyperliquid结合了强劲收入与积极的HYPE表现，而其他一些代币尽管有持续回购，依然面临价格压力。加密货币分析师Ansem此前曾表示，回购无法克服薄弱的社区共识或不断下滑的需求。下一个考验是，当交易活动转弱时，费用收入是否仍足以支撑回购。投资者还应跟踪所回购代币是被销毁、持有还是重新分配，并将年度回购与新增发行及内部人员解锁进行比较。