灰度研究（Grayscale Research）最新报告显示，比特币与黄金的90天相关性已攀升至50%以上，而与纳斯达克100指数的相关性则大幅下降。这一变化可能意味着投资者正重新审视比特币的资产属性，将其视为稀缺的货币资产，而非单纯的高风险科技投资。
灰度研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）在8月27日发布的报告中指出，2026年初比特币与黄金的90天相关性几乎为零，但目前已经超过50%。同期，比特币与纳斯达克100指数的相关性从60%以上降至约33%。潘德尔认为，这一转变可能表明投资者正在将比特币视为对抗货币贬值的工具，而非高波动的科技股替代品。
不过，相关性反映的是资产之间的同向变动程度，并非因果关系，且在不同观察周期下可能迅速变化。当前的相关性上升恰逢美国债务与财政赤字担忧重燃，所谓的“贬值交易”（debasement trade）再度活跃。美国财政部数据显示，8月18日联邦债务总额突破40万亿美元，达到约40.05万亿美元，8月25日进一步升至40.10万亿美元。国会预算办公室预计，2026财年联邦赤字将达到1.9万亿美元，且根据现行法律，赤字还将继续扩大。
相关性100%意味着两个资产完全同步变动，0%则表示毫无关联。50%以上的读数表明在统计期内存在中等程度的正相关。比特币与黄金相关性上升，意味着两者近期同向波动的频率增加，但并不代表收益、波动率或回撤幅度相同。黄金作为储备资产和货币对冲工具历史悠久，各国央行直接持有黄金，且其价格波动通常远小于比特币。相比之下，比特币仍受加密货币杠杆、交易所资金流动、监管环境以及投资者风险偏好变化的影响。
90天的时间窗口同样值得注意，因为相关性在30天、一年或整个市场周期中可能呈现不同结果。此前一年，在人工智能驱动的上涨行情中，比特币与高增长科技股走势密切。利率预期下降和流动性充裕一度同时支撑了加密资产与纳斯达克100指数。而如今，这种关系已明显减弱。灰度研究指出，90天相关性从60%以上降至约33%，表明比特币与大型科技股的联动性已经走弱。
这一转变恰逢债券市场波动加剧，市场重新评估美国长期借贷成本。比特币从8月17日的62,679美元回升至8月21日的约79,500美元，5天涨幅达27%。据crypto.news此前报道，这轮反弹与美债回购调整及现货ETF需求旺盛有关，空头清算和美元走弱也起到推动作用。随后比特币回吐部分涨幅，显示更强的黄金相关性并未消除其短期波动性。
贬值交易描述的是投资者寻求抵御法币购买力下降的资产需求。黄金传统上扮演这一角色，而比特币2100万枚的固定发行上限提供了数字替代方案。比特币没有中心化发行方，发行时间表透明，但市场价格仍高度波动。灰度认为，持续赤字和高企的长期收益率可能促使投资者转向政府货币体系之外的稀缺资产。这属于投资论点，而非债务增长必然推升比特币的证明。
贝莱德也持类似观点。其数字资产主管表示，美国债务上升强化了比特币的长期投资逻辑，但也提醒价格表现取决于多种市场驱动因素。
什么能确认或逆转相关性的转变？下一个证据将来自比特币在股票和债券市场再度承压时的表现。如果比特币与黄金一同上涨而科技股走弱，将支持灰度的解读；若在广泛避险情绪中与纳斯达克同步下跌，则表明比特币本质上仍属于高波动风险资产。ETF资金流向、美元强弱、实际收益率和衍生品持仓也可能影响两者关系。投资者还需观察，随着90天窗口纳入新数据，比特币与黄金的相关性能否保持在50%以上——滚动相关性在宏观背景不变的情况下也可能出现逆转。
潘德尔表示，比特币和其他稀缺数字资产“可能正进入更有利的机制”。这一措辞将前景设为条件性判断，描述的是可能的配置转变而非已确认的价格趋势。就目前而言，数据显示比特币近期表现更像黄金而非纳斯达克100。能否确立持久的货币角色，仍需更长期限的验证。
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