Strategy（MSTR），这家由MicroStrategy更名而来的比特币金库公司周四宣布，其美元储备现已几乎覆盖全部67.5亿美元债务，推动股价大涨12%，并缓解了市场对其可能被迫出售比特币的担忧。公司报告净杠杆率约为0.1%，意味着其现金头寸几乎完全抵消债务，而持有的840,447枚比特币实际上未受质押负担。
周四午盘，MSTR报138.38美元，涨幅12%，日内大幅修复此前的跌幅，年内亏损收窄至不足9%。上周的加密货币股反弹行情已助推MSTR升至两个月高点，本周的上涨则进一步延续了这一势头。
根据公司图表，Strategy持有66.9亿美元现金，对应67.5亿美元债务，缺口仅为6000万美元。其中核心是一笔专门用于股息和利息支付的51亿美元储备。据美国证券交易委员会（SEC）文件显示，该储备在8月初为40亿美元。本月公司筹集了32.8亿美元资金，并且未购买任何比特币，因此储备规模得以迅速膨胀。
Strategy规模最大的优先股系列STRC，以近100亿美元的名义价值支付12%的年股息，新增的现金缓冲有助于覆盖这些义务，无需出售比特币。
抛售比特币的担忧并非空穴来风。SEC文件显示，Strategy在7月以每枚约64,000美元的价格出售了1,638枚比特币，这令外界怀疑其金库能否挺过漫长的加密货币寒冬。质疑者认为，更大的价格下跌可能会迫使公司进一步卖出比特币以偿还债务。如今，现金几乎完全覆盖债务，使得这一悲观情景的逻辑大为削弱。
与此同时，真正诱人的是规模。MicroStrategy自2020年8月开始购买比特币，如今已控制约每25枚现存比特币中的1枚。以当前每枚80,000美元以上的价格计算，这笔持仓价值约679亿美元。
不过，安全边际仍然较薄。公司持有比特币的平均成本为每枚75,419美元，因此当前整个金库仅浮盈约4%。其他风险并未消失，而是发生了转移。
优先股仍排在普通股之前，且要求获得稳定的股息。新增现金中有相当部分来自出售MSTR股票，这稀释了现有股东权益。此外，在与比特币一年来的激烈表现对决后，该股仍远低于去年水平。
Michael Saylor近日发布了一个比特币信用风险模型，用以标示债务义务可能触发压力时的价格底线。接下来的问题很简单：Strategy会重新开始购买比特币，还是继续囤积美元？