最新数据显示，投资者在短短五天内向黄金和比特币交易所交易基金（ETF）注入了创纪录的70亿美元资金，标志着资金正从传统资产大幅撤离。Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，这一转变源于经典60/40投资组合的根本性缺陷——该组合完全暴露于法币贬值风险之中。彭博高级ETF分析师Eric Balchunas将这一趋势称为“贬值交易”（debasement trade），即押注于任何政府都无法凭空印刷的资产。
60/40投资组合为何突然受质疑
数据显示，截至8月21日当周，SPDR黄金ETF（GLD）吸引34亿美元资金流入，而贝莱德旗下iShares比特币信托（IBIT）流入略超10亿美元。与此同时，VanEck半导体ETF（SMH）遭遇17亿美元流出，为所有基金中最大规模。资金并未离开市场——只是切换了方向。
Balchunas在社交平台上表示：“贬值交易：黄金和比特币ETF过去一周合计流入超过70亿美元，创下五日周期纪录，贬值交易从AI手中抢走聚光灯。GLD和IBIT领跑，进入当周前十。值得注意的是，IBIT年初至今资金流入已转正，完全填补了此前的大坑。”Hougan则从理论上解释：60/40组合中60%为股票、40%为债券，但两部分的承诺均以美元计价。若美元本身贬值，两者都无法保护投资者。2022年股债双杀，60/40组合亏损约18%，为1937年以来最差表现。
美债回购重燃贬值交易
触发因素来自华盛顿。美国国债总额于8月19日突破40万亿美元。数日前，30年期美债收益率升至5.337%，创2007年以来新高。美国财政部长Scott Bessent回应称，将从9月9日起将长期债券回购规模翻倍至每次操作至少40亿美元。市场将此解读为在赤字居高不下时限制收益率的计划——这一解读利空美元，利好稀缺资产。8月21日，美元指数跌至三个月低点98.8附近，欧元则触及1.1711美元，为5月中旬以来最强。
央行早已率先行动。据欧洲央行数据，截至2025年底，黄金占央行储备的27%，超过美国国债的22%。全球最保守的投资者已为硬资产腾出空间。
不过，并非所有人都认可这一组合。布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks同意回购意味着美元进一步走弱，但他对两类对冲资产划出明确界限。Brooks在8月21日写道：“我会远离比特币。市场并不像看待黄金和白银那样看待它。它绝对不是避险资产。”他认为此轮交易属于贵金属。目前比特币交易价格接近78,046美元，24小时上涨0.55%。黄金主要ETF在经历疲软的夏季后，2026年上涨约8%。相比之下，IBIT今年仍下跌约10%。
复苏尚在早期。IBIT在6月时一度累计下跌33%。随后，比特币ETF日流入于8月20日达到6.06亿美元，为5月1日以来最大单日流入。首次扩大后的回购将于9月9日落地。若硬资产资金流在该日期后持续，投资者确在重建投资组合；若停止，则只是债券市场喧嚣的一周。