一场数十年来最值得关注的宏观变局正在成形。Strive CEO Matt Cole日前发文警告，美国财政轨迹不可持续，美债市场正逼近临界点，而比特币的「全垒打时刻」也正在形成。
财政问题的真正约束不在经济而在政治
Stanley Druckenmiller在《华尔街日报》发表题为《让债券市场说话》的文章，指出美国在接近充分就业、通胀仍高于目标的情况下，财政赤字依然接近GDP的6%，极不负责任。社会保障、医疗等福利支出不断扩张，等同于把财政负担转嫁给下一代。然而，Druckenmiller也明确指出了政治限制：没有任何一个政党会把福利支出改革作为竞选主张。
Matt Cole表示，早在2010年代中期他就已得出结论：指望债券市场持续施压迫使华盛顿建立财政纪律并不现实，这也是他最初转向比特币的重要原因。Druckenmiller自己也投资了比特币和其他硬资产，说明他对根本问题的判断可能相同。
Cole认为，政府效率部（DOGE）的经历已经说明问题：Elon Musk进入政府时获得明确任务大幅削减支出，但制度和政治力量更加强大，DOGE未能改变美国的财政轨迹，财政赤字仍在扩大。这不是对个人能力的否定，而是约束本身具有结构性。随着财政状况恶化而政策制定者拒绝让长期利率反映这种变化，调整压力将转移到美元。
5.25%-5.85%：美债市场的政策临界点
当前美债市场早已不是完全自由的市场。美联储持有约1.6万亿美元剩余期限超过10年的美债，约占该期限总量的28%。在长期收益率逼近近二十年高位后，美国财政部将10至30年期美债计划回购规模提高一倍，并暗示可继续扩大。这些行动显示出政府对长期收益率上升的敏感，但投入规模又不足以扭转走势，相当于邀请市场试探政策底线。
Cole预期目前的干预不会奏效，长期收益率将继续上升，债券市场最终将迫使华盛顿证明是否真的准备行动。他长期关注10年期美债收益率的关键阻力区间：5.25%-5.85%，认为这是本轮长期利率上行中最重要的考验区域。这个区间来自对美国债务轨迹的基本判断：财政恶化推高收益率，而到了某个水平，继续容忍收益率上行的政治和金融后果将难以承受。
一旦10年期美债收益率进入该区间，市场将开始讨论「美债市场失灵」「政府融资趋于不稳定」等话题，这种叙事本身会增加政府行动的政治压力。房贷利率、政府利息支出、股票估值和整体金融环境都会承压。
美元成为泄压阀，比特币的机会正在形成
Cole指出，在收益率最后一轮上冲时，比特币可能跟随市场回落，也可能顶住压力继续上涨。如果出现显著下跌，将是一次「可能一生难遇的增持机会」，因为政策制定者最终会被迫大规模介入。但他不会等待机会，而是提前布局。
从传统固定收益角度看，5.25%-5.85%是适合增加久期敞口的区域。但Strive执行的是比特币策略，更希望做多风险、做多稀缺性，尤其是表现最强的资产。相比持有收益率被政策制定者压制的资产，Strive更愿意放大比特币敞口。
如果华盛顿拒绝真正削减支出，那么政治上可选方案中，压低长期收益率、允许美元走弱可能是代价较小的一种。正确的解决方案是更保守的财政政策，但这条道路在政治上难以实现。因此，财政部和美联储可以压低长期收益率，却无法让财政失衡消失，调整成本会转移到货币上。
Cole认为美元指数跌至60区间高位或70区间低位并非不可想象，届时美元将跌至现代以来低位。比特币诞生于2008年美元低点之后，从未经历过美元指数趋势性跌至这一水平的时期。美元趋势性创下新低对比特币将是一个真正未曾经历的宏观环境。
美元购买力被稀释会扩大寻求稀缺资产的资金池，比特币作为货币资产的认可度不断提升，它能吸引越来越高的份额。同时，AI正在削弱传统企业的护城河，比特币的稀缺性无法被复制或稀释，吸引力进一步上升。最具爆发力的情景是这些力量同时作用：全球寻求稀缺资产的资本增加、比特币持续跑赢其他稀缺货币资产、Strive通过自身资本结构放大上涨弹性。
结语：全垒打情景正在形成
Cole总结道：「全垒打情景」就是美元走弱，政策制定者越来越主动压低美债长端收益率，AI持续削弱传统企业护城河的稀缺性，比特币重新成为稀缺货币资产中表现最强的资产，而Strive则做好准备尽可能放大比特币表现。
如果债券市场引发比特币短暂下跌，他希望大举买入；如果比特币提前定价政策终局，他则希望早已建立仓位。他认同Druckenmiller对华盛顿迟迟不愿解决根本问题的批评，但债券市场必须释放更强烈的警告才可能迫使政策制定者行动。当那一刻到来，他们更可能选择压低声音而不是从根本上进行财政重组。
观察多年的路径正在清晰：10年期美债收益率进入5.25%-5.85%阻力区间，美债市场叙事转向危机，华盛顿被迫大规模投入资金，本应体现在长期收益率上的压力转移到美元，美元长期下行趋势加速。一句话总结：市场对比特币长期上行空间的预期，可能仍然过于保守。