瑞穗分析师Dan Dolev表示，比特币近期反弹可能建立在比以往加密货币涨势更可持续的基础上，ETF需求已取代杠杆成为主要买盘来源。据Investing.com报道，Dolev指出三个迹象表明加密货币市场可能正在接近持续复苏：杠杆率降低、零售活动可能复苏，以及通过现货ETF涌入的机构需求出现显著回升。
ETF信号尤为引人注目。美国现货比特币ETF上周录得约19亿美元净流入，连续五个交易日呈现资金净流入。其中，贝莱德的iShares Bitcoin Trust（NASDAQ:IBIT）领涨购买潮。另一组数据显示，截至8月21日当周总流入额达19.2亿美元。对于希望通过传统券商账户直接获得比特币敞口的投资者而言，这一资金激增使IBIT、富达Wise Origin比特币基金（BATS:FBTC）、ARK 21Shares比特币ETF（BATS:ARKB）和Bitwise比特币ETF（NYSE:BITB）等基金重新成为焦点。
据Investing.com，Dolev表示，以币计价的未平仓合约在最初反弹后降至一个月低点，且未能显著重建。这表明行情延续更多由现货及ETF需求驱动，而非杠杆多头头寸。这一区别至关重要：主要由杠杆头寸推动的涨势会在交易者被迫平仓时迅速逆转，而ETF积累则代表资本进入该资产的更直接渠道。
Dolev还认为零售投资者有回归空间。加密货币交易所交易量仍处于深度低迷状态。现在的问题在于，ETF主导的积累最终是否会将零售交易者拉回交易所，还是ETF本身越来越充分地吸纳这部分需求。潜在的零售复苏可能将机会扩大到比特币ETF之外。Dolev称Robinhood Markets Inc（NASDAQ:HOOD）是“表达这一拐点的最干净方式”，理由是其2026年第二季度约40%的现货零售份额、强劲的经营杠杆以及每位资金客户更高的活跃度。
对于寻求超越直接加密货币敞口的投资者而言，更广泛的区块链ETF如Amplify Blockchain Technology ETF（NYSE:BLOK）和Bitwise Crypto Industry Innovators ETF（NYSE:BITQ）可能为加密相关股票的复苏提供杠杆式敞口。与此同时，Dolev将BitGo视为基础设施和托管受益者，认为通过ETF进行的机构积累可以支撑对加密基础设施的需求，无论零售交易是否回归。
因此，这一格局延伸至比特币价格之外。如果ETF资金流保持强劲且杠杆水平受限，当前反弹可能标志着转向由现货驱动的加密货币采纳，而ETF将成为下一轮上涨的核心。